中郵證券有限責(zé)任公司盛麗華近期對天壇生物（600161）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《二季度凈利率提升，龍頭地位持續(xù)鞏固》，給予天壇生物買入評級。

天壇生物

(相關(guān)資料圖)

l Q2單季業(yè)績改善，盈利能力提升

8月7日，公司發(fā)布2025半年度業(yè)績快報(bào)。2025上半年實(shí)現(xiàn)收入31.1億元，受銷量增長的影響，營業(yè)收入同比增幅9.47%；歸母凈利潤6.33億元，受產(chǎn)品銷售價(jià)格較去年同期下降、信用政策變化帶來利息收入減少等因素的影響，歸母凈利潤同比降幅12.88%。2025上半年，公司在營85家單采血漿公司實(shí)現(xiàn)采集血漿1361噸，同比增長0.7%(增幅按照2024年上半年增加中原瑞德采漿量計(jì)算)。結(jié)合一季度業(yè)績，公司Q2單季收入17.93億元(+10.7%)，歸母凈利潤3.88億元(-5.13%)。二季度收入端增長良好，利潤端降幅收窄，相較于一季度凈利率水平回升。

l天壇生物放棄優(yōu)先收購權(quán)，派林生物收購進(jìn)入最后階段

8月5日，公司發(fā)布公告，收到控股股東中國生物《關(guān)于投資商業(yè)機(jī)會的通知函》。經(jīng)審慎分析研判，天壇生物擬放棄收購派林生物（000403）商業(yè)機(jī)會。放棄收購派林生物商業(yè)機(jī)會后，中國生物將從整體發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，實(shí)施派林生物商業(yè)機(jī)會的收購。中國生物完成本次收購后，將就新增同業(yè)競爭問題的解決時(shí)限、基本路徑等做出進(jìn)一步承諾。2025年6月8日，中國生物與派林生物控股股東勝幫英豪簽署《收購框架協(xié)議》，中國生物擬協(xié)議收購勝幫英豪持有的公司21.03%股份。自《收購框架協(xié)議》生效之日起三個(gè)月屆滿時(shí)雙方未能簽訂正式交易文件，則《收購框架協(xié)議》自動(dòng)終止。天壇生物收購派林生物或構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，流程獲批預(yù)計(jì)耗時(shí)較長。派林生物為血制品行業(yè)稀缺優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，為了規(guī)定時(shí)間內(nèi)盡快完成此次并購交易流程，天壇生物放棄此次并購機(jī)會。這也標(biāo)志著中國生物收購派林的事項(xiàng)進(jìn)入最后階段。中國生物為天壇生物控股股東，先由中國生物收購派林生物，將為后續(xù)雙方的整合留有更多時(shí)間。此次并購意義重大，有望成為國內(nèi)血制品行業(yè)發(fā)展歷史中的關(guān)鍵事件。并購?fù)瓿珊髧幹猩谛袠I(yè)中的戰(zhàn)略地位將進(jìn)一步得以提升，天壇生物在血制品行業(yè)內(nèi)的龍頭地位有望持續(xù)鞏固。

l盈利預(yù)測與投資評級：

預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)收入68.63億、78.81億和89.16億，歸母凈利潤16.67億、19.78億、22.96億，對應(yīng)PE分別為24.43倍、20.59倍、17.74倍，給予“買入”評級。

l風(fēng)險(xiǎn)提示：

并購整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華源證券李強(qiáng)研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.92%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利16.26億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為25.01。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.17。

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