中郵證券有限責(zé)任公司盛麗華近期對(duì)天壇生物（600161）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《二季度凈利率提升，龍頭地位持續(xù)鞏固》，給予天壇生物買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

天壇生物

(相關(guān)資料圖)

l Q2單季業(yè)績(jī)改善，盈利能力提升

8月7日，公司發(fā)布2025半年度業(yè)績(jī)快報(bào)。2025上半年實(shí)現(xiàn)收入31.1億元，受銷(xiāo)量增長(zhǎng)的影響，營(yíng)業(yè)收入同比增幅9.47%；歸母凈利潤(rùn)6.33億元，受產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格較去年同期下降、信用政策變化帶來(lái)利息收入減少等因素的影響，歸母凈利潤(rùn)同比降幅12.88%。2025上半年，公司在營(yíng)85家單采血漿公司實(shí)現(xiàn)采集血漿1361噸，同比增長(zhǎng)0.7%(增幅按照2024年上半年增加中原瑞德采漿量計(jì)算)。結(jié)合一季度業(yè)績(jī)，公司Q2單季收入17.93億元(+10.7%)，歸母凈利潤(rùn)3.88億元(-5.13%)。二季度收入端增長(zhǎng)良好，利潤(rùn)端降幅收窄，相較于一季度凈利率水平回升。

l天壇生物放棄優(yōu)先收購(gòu)權(quán)，派林生物收購(gòu)進(jìn)入最后階段

8月5日，公司發(fā)布公告，收到控股股東中國(guó)生物《關(guān)于投資商業(yè)機(jī)會(huì)的通知函》。經(jīng)審慎分析研判，天壇生物擬放棄收購(gòu)派林生物（000403）商業(yè)機(jī)會(huì)。放棄收購(gòu)派林生物商業(yè)機(jī)會(huì)后，中國(guó)生物將從整體發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，實(shí)施派林生物商業(yè)機(jī)會(huì)的收購(gòu)。中國(guó)生物完成本次收購(gòu)后，將就新增同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的解決時(shí)限、基本路徑等做出進(jìn)一步承諾。2025年6月8日，中國(guó)生物與派林生物控股股東勝幫英豪簽署《收購(gòu)框架協(xié)議》，中國(guó)生物擬協(xié)議收購(gòu)勝幫英豪持有的公司21.03%股份。自《收購(gòu)框架協(xié)議》生效之日起三個(gè)月屆滿(mǎn)時(shí)雙方未能簽訂正式交易文件，則《收購(gòu)框架協(xié)議》自動(dòng)終止。天壇生物收購(gòu)派林生物或構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，流程獲批預(yù)計(jì)耗時(shí)較長(zhǎng)。派林生物為血制品行業(yè)稀缺優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，為了規(guī)定時(shí)間內(nèi)盡快完成此次并購(gòu)交易流程，天壇生物放棄此次并購(gòu)機(jī)會(huì)。這也標(biāo)志著中國(guó)生物收購(gòu)派林的事項(xiàng)進(jìn)入最后階段。中國(guó)生物為天壇生物控股股東，先由中國(guó)生物收購(gòu)派林生物，將為后續(xù)雙方的整合留有更多時(shí)間。此次并購(gòu)意義重大，有望成為國(guó)內(nèi)血制品行業(yè)發(fā)展歷史中的關(guān)鍵事件。并購(gòu)?fù)瓿珊髧?guó)藥中生在行業(yè)中的戰(zhàn)略地位將進(jìn)一步得以提升，天壇生物在血制品行業(yè)內(nèi)的龍頭地位有望持續(xù)鞏固。

l盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：

預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)收入68.63億、78.81億和89.16億，歸母凈利潤(rùn)16.67億、19.78億、22.96億，對(duì)應(yīng)PE分別為24.43倍、20.59倍、17.74倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

l風(fēng)險(xiǎn)提示：

并購(gòu)整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華源證券李強(qiáng)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.92%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利16.26億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.01。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.17。

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